VIC长达46页做空报告:特斯拉是一场升级版“庞氏骗局”,马斯克本人有爆仓风险(附PDF全文)

起源:腾讯科学技术(ID):qqtech)编纂《明轩》,本文的主张不整队值当买的东西提议。。

美国牺牲值当买的东西者俱乐部 Investor 俱乐部最亲近的颁布发表了一篇文字,本领命令缩减、使安全机能差、资产缺口很大、埃隆·马斯克或他从两样角度被辞退,被前程短特斯拉(纳斯达克包装行动准则):tsla)股权证券的最佳时机,动机是话说回来的使成螺旋形会创造一分类人事广告版锋利的DRO。,麝香也有分帧仓库栈的危险的。。

这份喻有46页长。,玉蜀黍发育坏的穗要点列举如下:

在接着陆的八周里,估量特斯拉股东将开端抛股权证券,启动麝香附加裕度,股价甚至可能性少于每股50猛然震荡。。

特斯拉况且两艘开往除英国外的欧洲国家的船只。,四艘船开往中国1971。这些船可能性无能耐的即时抵达。,无法在第一位一节交付载有些人电动车。

特斯拉最亲近的命令无理的造访的首要动机经过是。大众对特斯拉污名的主张曾经逆转。

自清偿模范 从Y开端,麝香对本领实则寂静。。Model 你曾经黄了,网上对Model Y的搜索趣味明显无理的造访。

特斯拉性质上是一分类人事广告版晋级的庞氏骗局。!自2008年以后,特斯拉78%的营运现钞流转出生于客户存款(存款)!

特斯拉电动车在神速相撞中轻易发作一阵。因它运用圆筒状物锂离子殴打,气态锂电池比遭受物电池更轻易一阵。

马斯克分类人事广告版财务的除去性特别的烦乱。。。他曾经分支了5000万猛然震荡的喷湿。,6100万猛然震荡保证。

以下是本喻的要点。,监视华尔街旧事(ID):wallstreetcn),恢复特斯拉详细情节的PDF下载互连。

做空特斯拉股权证券是自2007年6月做空次级保证相信包装以后货币市集上最不对称的的风险/酬谢买卖经过。朕以为特斯拉的股价现时存在倒塌的收入仅敷支出的。。对特斯拉电动赋形剂的命令正走近空气 盗用说明者大幅下跌,就像一架小船等擦着水面疾驶撞到了一分类人事广告版洞,话说回来无理的掉了着陆),其财务状况表受到2019年慎重拟定罪的压力。。

为了筹集现钞和增多对其本领的趣味,过来两周,特斯拉风浪区了10000猛然震荡版的车型,这是一分类人事广告版高压地带反对。 3,Model Y,压倒的多数本领的价钱都大幅贬值。。尽管不像收益能耐最差、最少的性能、事业事变是至高的的、偿债能耐最弱,但特斯拉眼前的市盈率很高于遭受物汽车厂商。。

朕以为,这种溢价估值是特斯拉股东真诚的地相信首席实施官伊隆·马斯克(Elon 麝香的后果。因卖主史无前例的人力,公司眼前的估值程度很超越了同业。,朕以为,特斯拉眼前的股价上流将特别的保密的。。

在接着陆的几周和数个月里,跟随对特斯拉电动赋形剂命令的削弱,这已相称真正。,朕估量特斯拉股东终极将会认清真正,就是说,这家公司纯粹一家小型汽车厂商。,可致函市集尺寸保密的。

在接着陆的八周里,跟随特斯拉负面音讯的涌现,朕前程这些股东开端推销术他们的特斯拉家畜。。

同时,穆斯克对包装买卖佣金和遭受物机构的老练行动,或许散户值当买的东西者可以选择推销术特斯拉的股权证券。。

这些股东推销术,终极,它将创造特斯拉股价的下一步(朕以为,启动麝香附加裕度,这创造了特斯拉股价的大幅调理(可能性少于50猛然震荡枯萎:枯萎)。

不过,因特斯拉在第一位一节将面对发明或创造亏空,且未对第一位一节涌现的命令“气穴现象”做出预备创造库存增多,朕估量特斯拉的财务状况表将特别的烦乱。。

特斯拉面对好多规律和内阁考察,限度局限他们如愿以偿本钱;从2017年开端,公司两者都不像或无法如愿以偿本质上的资产。。

假使特斯拉在话说回来数个月内无法如愿以偿一种状态的除去性,公司必然的运用客户存款来保留运营。。平坦的此中,公司可能性无法还债慎重拟定的1亿猛然震荡可替换建立互信关系。。在本年残冬腊月垄断,特斯拉可能性会对其堆积罪做出一种调理。。假使罪不克不及完整除去,特斯拉股东的合法权利将被极大的弄细。

01

特斯拉的本钱布置

股价:猛然震荡传递股编号:亿股市值:亿猛然震荡无限度局限现钞:亿猛然震荡限度局限性现钞:亿猛然震荡现钞租金额:亿猛然震荡客户存款:亿猛然震荡访求权罪:亿猛然震荡非访求权罪:亿猛然震荡净罪:亿猛然震荡作伴牺牲:亿猛然震荡

2月23日,特斯拉向其新加坡分店让了1亿猛然震荡现钞。。朕以为这笔资产代表了特斯拉在上海特大号商品厂子建筑物必然的终止的预支股权值当买的东西,在一定程度上,这是公司借钱的有效途径。,话说回来可能性会流入特斯拉在中国1971的分店。。朕以为特斯拉实则难以忍受的性在中国1971境外运用这笔资产。。

(图2):特斯拉让锉刀)

异样值当留意的是,特斯拉新加坡分店吸引住了一家外地会计公司审计公司财务,挑剔普华永道。

(图3):特斯拉新加坡分店吸引住外地会计公司审计财务

02

第一位一节遭受“命令地狱里的魔王”

2019年终对特斯拉电动车联邦收益默许的下调,遭受物国家电动赋形剂默许的变异,2019年对特斯拉汽车的命令巨大地缩减。。容量华尔街2018年四的一节文字 3送货估量,公司把美国作为模范 3的最好的东西命令提早到2018年(包罗在四的一节向特斯拉和SpaceX职员出价便宜货汽车的大方默认,并容许特斯拉和SpaceX职员将假期换上衣服便宜货汽车),这加深了与使还原默许相互关系的命令缺口。。注:特斯拉无在其向包装买卖佣金查阅的普通的锉刀中声称特斯拉和SpaceX中间的普通的关系买卖。

特斯拉向包装买卖佣金查阅的10-K锉刀,公司已承认书收益抵免慎重拟定,提早命令20。

(图7):美国纽约州之别名赋形剂签到记录,Model 三。记录人数也无理的造访了大概75%。

不过,游行示威的头两周,勤勉电动赋形剂的编号无明显变异。。电动赋形剂的命令依然难得于四的夸克的程度。。

(图8):加州电动赋形剂默许放映缺点编号勤勉表

进入第一位一节,特斯拉以为,在除英国外的欧洲国家和中国1971的车型 3命令将回绝美国的命令缺口。就是说,除英国外的欧洲国家和中国1971的命令远少于预支。。辨析师估量特斯拉2019年第一位一节将在除英国外的欧洲国家卖超越万辆Model 3型汽车,但实时记录显示,公司正朝着近10000辆汽车的举止开展。。能胜任3月16日,挪威的特斯拉、荷兰麻布和西班牙(有每日记录记录的除英国外的欧洲国家市集)SOL 3,457辆Model X和291型 S。注:荷兰麻布是特斯拉2018年除英国外的欧洲国家最大的市集,挪威是特斯拉在除英国外的欧洲国家的居第二位的大市集。

(图9):特斯拉电动赋形剂除英国外的欧洲国家市集卖均衡力图

不过,能胜任2月,特斯拉已在德国卖了1229辆汽车(本质上的的超越1000辆是Model 3)。2018年四的一节,特斯拉在德国卖了289辆电动赋形剂。。

在中国1971,直到游行示威初,特斯拉在中国1971的个人财产车型 整个被顾客伸出,动机是这家公司的本领制表挑剔国文。彭博社3月6日报道,4678特斯拉电动赋形剂涌现了这么地成绩。,这可能性是第一位批运往中国1971市集的车型。 3。思索处置定货单所需的工夫,这些电动车可能性代表了第一位一节中国1971市集Model 3潜在卖上极限。

3月16日,马斯克发推文对除英国外的欧洲国家和中国1971市集第一位一节电动车出货量可能性少于市集预支提供理解说,他把这么地成绩归咎于组织工作成绩。。

(图10):马斯克在一个网站名称解说了为什么除英国外的欧洲国家和中国1971的发运量少于市集。

实则,尼古拉特斯拉在大海况且两艘船只驶向除英国外的欧洲国家。,4艘船在大海上驶向中国1971(载有大概6000辆电动车)。这些船可能性无能耐的即时抵达。,无法在第一位一节交付载有些人电动车。特斯拉在2018年四的一节提示,估量在途赋形剂库存将增多。

(图11):特斯拉陆运船与应有些人数量相符)

不过,鉴于本周末的当空侦探,特斯拉眼前还无预备好让更多的船只距。。

(图12):特斯拉眼前还无预备好让更多的船只距。)

特斯拉进入第一位一节时,Model S/X作品超越10000辆,Model 三。作品超越8000辆。鉴于命令混乱,特斯拉第一位一节分娩的Model 3.可交付2万多辆车,Model S/X分娩的赋形剂可能性超越5000辆。。“最近”待售工夫越长,牺牲越低。Twitter和各式各样的特斯拉汽车俱乐部提供结束讨论的广效传播媒介的风趣以图表画出,平坦的在游行示威份,民间的还将收到2018款车型。 3。

(图13):特斯拉电动赋形剂分娩和交付

放映外库存疲惫了特斯拉的财务除去性,它创造公司先发制人地整理这些腐朽的库存。

(图14):特斯拉大幅贬值了电动赋形剂的价钱。

依据新价钱,同一事物辆车的价钱急剧无理的造访。。

(图15):依据新价钱,同一事物辆车的价钱急剧无理的造访。)

跟随命令持续削弱,特斯拉为了缩减库存,2018年电动赋形剂默许。

(图16):跟随命令持续削弱,特斯拉深一层的减价出售了2018年慢慢地除去的库存。。)

跟随第一位一节末的靠近,新特斯拉电动赋形剂价钱持续下跌。阅读最新的特斯拉汽车俱乐部提供结束讨论的广效传播媒介,理解目前的出价的默认典型和默认率。特斯拉正推销术全部的必然的终止!

眼前,特斯拉网站上为最好的东西首要市集列出了慷慨的新的Model S和做模特儿 x库存。

(图19):各市集电动赋形剂的目前的库存)

在Twitter上随机阅读美国停车场的相片,你会发明模范停在普通的本地的。 3。

特斯拉的跌价可能性会大幅贬值电动赋形剂的毛货币利率。。巴克莱(Barclays)辨析师回应跌价,将特斯拉的毛货币利率估量值贬值500个基点在上的。

(图21):巴克莱库存贬值了特斯拉的送货期和总货币利率。

不计经过限定价格使感到不适卖,特斯拉阅历了几轮大规模精简人员,详细地检查打烊个人财产的铺子以节省现钞,但无成。有迹象喻,公司眼前在财务和战略计划恭敬做得难得。,特斯拉不得不在意的关门后一圈内做出违背。,因它找到了,扣球铺子租约,它必然的向莱尔德给予数亿猛然震荡。。

朕以为,特斯拉最亲近的命令无理的造访的另一分类人事广告版首要动机是。在模范中 3个寄托者搬去了麝香环形广场和好多服务业的责任心。,大众对特斯拉污名的主张曾经逆转。

(图22):特斯拉在樱桃树的名誉已大幅无理的造访。

03

清偿Model Y

新风浪区的Model 3sr/3sr 做模特儿的初始定货单少于预支,在清偿一两天内,特斯拉是其跨境多目标的车型 Y召开会议并无怨接受订购。35分钟后生产量模范 3在旧事清偿会上,马斯克只花了六分钟讨论这辆最近。。接着陆的战役是在附近特斯拉的历史。,据我看来,假使挑剔马斯克的辞别演说,总的来说是该公司遭受物本领的商业资讯。(甚至许多的广效传播媒介也结束猜度这可能性是麝香基本事实一次如此做。)

特斯拉清偿的做模特儿 Y和做模特儿 3特别的证实,独自的许多的忽视的变异。。麝香似乎是对的模范 Y的开枪客气完整无趣味。,甚至都无意去开门或第三排座位。。后头校验汽车的为别人当汽车司机卓越的地留意到第三排。

(图24):Model Y和做模特儿 3特别的证实,独自的许多的忽视的变异。)

依据预告,显示白色的做模特儿 3挑剔电动赋形剂,职员可以用一分类人事广告版简略的单手推进汽车几共计。。

(图26):揭露非常本领)

Model Y缺少开创功用,尤其在战役中无揭露普通的遭受物开创。这么地全部节目,或许是急于求成。,不然是因特斯拉缺少开创。,因慷慨的高级管理人员的人才外流曾经开端。

特斯拉无揭露该车型将在哪里分娩。 Y,而是这辆车的押金曾经开端了。,估量送货日期为2020残冬腊月。。

必要留意到的是,在Model 在Y清偿垄断或以后的,无交际广效传播媒介热议Y。自清偿模范 从Y开端,麝香对本领实则寂静。。

04

使安全成绩

尽管不像马斯克疼爱偷窃特斯拉出色的相撞校验评级,但与遭受物大型大型豪华轿车厂商比拟,特斯拉电动赋形剂的死亡率是不相称的的高。

图39:特斯拉电动车的死亡率很高于遭受物大型豪华轿车。

特斯拉电动车在神速相撞中轻易发作一阵。总的来说,普通的损坏岩基的相撞都有很高的射出风险。。假使内阁破迁移电池,它可能性会使特斯拉黄。。

为了回应好多在附近创造高质量的差和工夫长的赞扬,客户喻迁移了其模范 3责任心行列。

不过,特士拉弗里蒙特厂子发作了非常多的射出事变。。最亲近的的射出发作在2月底。。这是近两年来的第七次射出。;过来18个月的第五次;至多在过来四年中的第12次。

05

马斯克的分类人事广告版理财

同时,马斯克分类人事广告版财务的除去性特别的烦乱。。。据彭博社报道,2018年某个时辰,马斯克问摩根士丹利条件可以将SpaceX股权证券作为保证相信。,但被库存回绝了。去岁12月,在为SpaceX筹集1亿猛然震荡的尝试黄后,马斯克自愿找寻资产来遭受SpaceX的远程均衡。。

《华尔街日报》声称,麝香花了近1亿猛然震荡,从SpaceX转向了无赖。 公司证明隧道费,这剪下了遭受物可能性的资产起源。。麝香盼望神速找到资产,12月中旬,他保证了他在加州的自动图像传输。,保证租金额超越6100万猛然震荡。。

图44:麝香市保证房产席位图

本年1月,马斯克为他最疼爱的喷湿做了大概5000万猛然震荡的回租买卖。。

财务状况良好,无人会选择推销术小船等擦着水面疾驶和保证相信。。

马斯克对其特斯拉股权证券的发明或创造三柱门上的横木相信(约10亿猛然震荡)已被用于帮助他的分类人事广告版帝国(房屋、小船等擦着水面疾驶、当空摸索公司、Boring Company以及其他人。麝香很可能性最大限度地利用了他向T借更多钱的能耐。。

06

遭受物成绩

一、高管替代物

二、地狱里的魔王般的管保

三、本质上的人士使狂乱抛股权证券

四、特大号商品厂子成绩

五、上海特大号商品厂子

六、股价技术支柱程度

估值

依据朕对2019彩金税跌价分期偿还前赢得的估量,特斯拉的股权证券牺牲约50猛然震荡枯萎:枯萎。。这显然是补助金特斯拉仍在营业。。假使黄,朕以为特斯拉的股权一文不值。。

触媒剂

一、包装买卖佣金对麝香及,穆斯克终极被辞退为公司的实施董事。。

二、在4月初颁布发表第一位一节可惜的交付记录。

三、SolarCity 4月慎重拟定的1亿猛然震荡相信。可以再敷衍一次吗?

四、在4月底或5月初清偿的可惜的第一位一节财报。

五、在公司1亿猛然震荡的建立互信关系慎重拟定垄断,特斯拉颁布发表摊薄救助融资或勤勉黄保卫。

六、坏品迁移。

七、美国司法的特斯拉索价特斯拉或马斯克发行高利钱B。

八、穆迪的罪评级下调发射或使爆炸了特斯拉供应国的恐慌,尤其巴拿马型油轮。。

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